华创证券快三信誉平台 :名酒稳健成长依旧结构性繁荣

酒精度: | 净含量:

  ◆●△▼●2019年5月,“正合奇胜”——华创证券2019中期策略会在上海举行,会上指出白酒短周期正换挡,龙头企业对价格及渠道良好调控有望使调整时间不会太长,长周期仍繁荣,但不再是黄金时代,而是结构繁荣。小编为大家汇总了分析师方振和董广阳关于酒行业的分享内容,敬请阅读。

  以下是华创食品饮料分析师方振在中期策略会分论坛上作的关于酒行业的汇报内容:

  首先,从行业的驱动力角度来看,多数食品饮料子行业增长驱动已经不再来自于量增,更多的是来自于消费升级和集中度的提升。举例看,国家统计局2018年白酒产量3%增长,收入是13%增长。从行业产销量来看,白酒在2012-2013年应该到了一个消费的高点和天花板。

  啤酒方面,2019年产量有小幅改善,但整体行业产量和消费量已经到了相对饱和的阶段。乳制品方面,行业去年有高个位数增长,今年一季度有5%增长,拆分来看,主要还是消费升级和结构提升带来的驱动。

  可以看到,食品饮料多数子行业量增的逻辑在淡化,增长逻辑更多来自于集中度提升和消费升级,在这背后,能看到这轮行业龙头增长变得更加稳健。

  以白酒为例,名酒龙头无论品牌投入、营销投入、渠道库存控制等各方面,应该来讲都比上一轮做得更佳。从业绩表现来看,年报和一季报角度,龙头总体来讲均实现比较不错的业绩增长。

  ◆▼

  第一,集中度的提升,以白酒为例,以老八大名酒或上市公司样本为代表,行业进入到十年周期的结构性繁荣机遇期,集中度加速提升。

  第二,△▪️▲□△持续聚焦主业。前面董总举了维维和舍得的例子,白酒里面龙头基本持续聚焦主业,如顺鑫农业,随着公司副业逐渐剥离,回归白酒主业以后,市场更加愿意以白酒主业的业绩给估值。

  第三,经营管理改善。消费品多数是竞争性行业,人和管理能力必不可少,很多龙头通过长期经营证明了管理能力领先,同时管理能力还在持续改善。这一轮白酒龙头经营更趋稳健,在品牌,营销、库存控制方面很好规避了过去库存周期带来的影响和波动,这一轮可以看到名酒市场应对能力明显更强。

  在营销方面,可以看到五粮液这样的公司也在加快营销改革,更加精细化管理。在库存控制方面,汾酒这样的公司,国改驱动业绩增长动力明显加强,在今年收入目标比较高的情况下,对具体市场操作通过主动调整,进行有节奏的管理和控制。

  另外,重点提一下国企改革,从自上而下角度来看,预期国企改革会有所提速。其实过去几年,酒行业内汾酒、舍得、五粮液、老白干等企业通过不同方式推进国改混改,业绩表现来看均实现了不错的经营改善,后续如果国企改革能推进的话,华创证券觉得相关龙头的经营活力和业绩释放值得期待。

  从渠道调研、产业见闻以及业绩表现来看,华创证券的观点是名酒业绩稳健成长,行业继续结构性繁荣。Q1板块实现不错的开门红,茅五泸等高端白酒业绩均超预期。以下分价格带具体分析。

  对于茅台,今年关注点还是聚焦在营销体系转型方面,五一期间茅台集团成立营销公司,市场关注度非常高,华创证券也及时作了比较客观的点评,重点关注后续的直销渠道改革进展。

  五粮液方面,一季度业绩超预期的背后,一方面有茅台价格高企的外部原因,春节旺季具备明显的产品性价比优势,同时华创证券复盘一下今年五粮液的一系列营销动作,1218确定19年工作目标,提出500亿收入目标,对新品上市和渠道模式进行规划,2月份召开营销改革会议,营销组织架构扁平化,接下来对经销商管理、开发品牌及总经销品牌进行梳理,今年五粮液在自身营销方面的改革力度是非常大的。★◇▽▼•

  从批价结果上看,也看到批价从春节前的790-800元,目前回升到了860-870元,公司4月底☆△◆▲■目标批价可以919元,渠道信心在快速改善。泸州老窖春节期间动销比大家预期要好,1月份做了控货挺价,但后续国窖量价空间也有所受益。目前来看的话,华创证券觉得,高端白酒的业绩的确定性和稳健性兼备。

  次高端白酒价格带从过去300-600元慢慢升级到400-700元,次高端长期的逻辑就是把握优秀品牌全国化。洋河梦之蓝、汾酒、水井坊为代表企业,因为他们本身品牌有全国化的基因,在稳步推进全国化布局。

  以古井和今世缘为代表的酒企,原来聚焦在省内和周边市场,这两年在产品布局上,已经开始快速触及次高端价格带,消费升级在省内市场也体现比较明显,使得公司布局次高端的效果超出公司预期。

  未来次高端价格带上,区域品牌加快布局,这个价格带竞争会有所加剧,这当中核心要选取优秀品牌,在全国化进程当中或者本身的势能释放周期的公司应该去重点关注,重点关注山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

  核心是优选势能释放期龙头,前面提到古井和今世缘,古井在次高端的卡位成果凸显,春节及糖酒会渠道▲★-●调研反馈动销和回款都比较不错,全国化高端化布局也上了一个台阶。今世缘给市场印象,从过去在省内默默无闻做市场的公司,转变成提出三年翻一番,五年翻两番,整体扩张动力明显提升。

  省外拟收购山东景芝,加快招商布局,和大商合作,省外扩张积极性快速提升。省内在洋河正面交锋中,今世缘的核心优势在于产品长期在消费者当中形成品质口碑,渠道推力更强具备优势。

  今世缘目前的状态挺像2015-2016年的水井坊,水井坊臻酿8号当时300元终端价,实际上渠道算上返利可以赚100元,使得渠道推力在品牌扩张当中发挥比较大的作用,今世缘经营动力在加强,品牌渠道在起势。对于顺鑫农业,亿元省级市场在持续增加,低端酒大市场里面公司本质上通过牛二这样的高性价比产品来提升份额,未来白酒利润率仍有提升空间。

  对于白酒长周期,华创证券还是维持原来长周期结构性繁荣的观点。老八大名酒份额提升更加明显,这是本轮周期跟上一轮黄金扩张期不太一样的方面。另外想再提一下华创证券对于白酒估值体系的理解,在之前白酒思考系列点评也提到过,要怎么理解外资在白酒上面的配置。

  可以看到,外资在行业配置上有明显偏好,基本上以食品饮料、家电为代表的消费品为主,个股配置上也明显青睐业绩成长更加稳健确定的龙头。中长★△◁◁▽▼期来看的话,华创证券觉得对于白酒龙头的战略性配置趋势没有变化,尤其整个估值中枢会有所上移。

  在去年12月和今年3月出了两篇日本专题报告,日本龙头在后期更多需要通过多元化、国际化等手段来实现业绩增长。但其实可以看到,如果拿中国食品龙头和日本龙头比较,无论是业绩成长性,还是盈利能力来看,比较优势非常明显。

  中国食品饮料子行业龙头可能在未来五年之内,市场给予的业绩预测都不会隐含太多的外延增长预期,依靠内生增长提升市场份额的趋势依旧比较明显,但是日本龙头在细分行业份额提升空间已经不大了,这是发展阶段的问题。□▼◁▼

  日本食品龙头多数稳态ROE不超过15%,净利率不超过10%,但反观中国白酒高盈利能力,海天25%净利率,还包括其他的很多细分行业龙头,此外白酒这类行业,本来就有在行业属性上的稀缺性优势。华创证券觉得A股食品饮料龙头,放眼未来外资在整个全球消费品资产当中作配置的话,国内龙头的业绩成长性好于海外龙头,估值水平不高,中长期的角度来看,对于A股的食品饮料龙头的配置热情应该还会持续提升。

  以下是华创食品饮料分析师董广阳中期策略会分论坛上作的关于酒行业的汇报内容:

  第一,食品饮料行业发展阶段促使从去年到今年龙头公司企业越来越强。10年前,20年前,经济波动的时候大小公司都在同步大幅波动,而去年到今年这一轮经济变化中,龙头公司吸聚资源、稳定市场的能力比以前高很多。以前白酒有西不入川,东不入皖的说法,即卖酒不要卖到四川和安徽去,因为地产酒竞争很激烈,但现在,四川都有江苏安徽品牌成功招商。连这个行业规律都被打破了,这个说明全社会的资源都在集中到进取的优势品牌身上。

  ▼▼▽●▽●

  比如一个小酒厂,因为去年经济不好,大股东资金出现问题就不投钱了。其经销商做了一辈子酒也不知道做什么别的产品,就想尽办法做行业主流品牌的产品。主流品牌只要主动去招商,就能找到经销商,打开新的市场。

  所以好的品牌和公司在不断获得新的资源,而一些原来多元化的企业因为多业务经营不善,也意识到要逐渐聚焦主业。有很多好的老品牌如果能回归主业也是一个新的机会。比如沱牌重启“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”,比如维维豆奶重启“维维豆奶,欢乐开怀”的广告,希望这些企业能聚焦回归主业。

  第二、许多龙头企业内部开始改善。去年到今年以来很多大企业都开始让专业的人做专业的事情,比如在管理上面,在产品渠道品牌上面,在内部机制体制方面,使得企业经营风险在减小,确定性在提升。

  外部改善加上内部变化,份额正在加速向行业里面龙头品牌集中。发现有些公司目标很高,但他们财报并没有太过激进,比如说山西汾酒,3月主动控货,主动控制增速,渠道控制上更加理性健康。这样公司就可以比过去几轮看得更加长远,估值容忍度可以适当抬高一点,这是内外部带来一个明显的变化。

  关于品牌消费品框架,高端奢侈品,大众快消品,耐用消费品三个类别,三套框架也有比较大的差异。消费品根本竞争逻辑就两个,第一个是差异化的竞争,第二个成本规模优势的竞争。比如在食品饮料行业,很多人担心茅台电商及卖场放量会不会把整个价格拉下来。这点不用太过担心,茅台虽然不叫奢侈品,但他稀缺性的商业属性和奢侈品是一样的,奢侈品不会在电商网站上放很多量的,因为一旦在电商网站上放很多的量,就失去了奢侈品的价值。

  所以我觉得茅台不可能在线上放太多量,大家也不用太过担忧电商上持续卖飞天茅台,这只会是阶段性出现,在目前供不应求的阶段更加不会持续放量。不担心茅台价格快速下滑,也就不用担忧下面价格带的产品价格被挤压。这是对白酒板块思考,第一、看龙头公司;第二、大家所担忧的一些问题是有些过虑的。第三、龙头公司里面前几大的公司可能是最高端、最稳健的。

  次高端的要分成两类,第一类是拥有持续大众消费容量扩张,以华东华南地区为代表的。这些地方是把次高端变成大众消费的价格带,所以规模就大了,而且能持续。从这个价格段上来讲,洋河梦之蓝、今世缘增长持续性稳健性比较好,汾酒剑南春水井坊等次高端也在努力赢得华东市场。另外第二类就是华东华南以外全国其他地区的次高端,还是偏商务化消费,与经济波动关联度更大。快三

  在中档价格带,建议大家关注价格带小幅升级,2008年之前其实只有高端和低端两个价格带,2009年前后整个中档100元价格带放量,向全国不断扩散。而去年到今年发现,100元左右的中档价格带,基本扩散完毕,中部地区正在往200块元价格上移,200块钱的价格正在开始放量扩容。

  董广阳觉得谁能抓住先机,是比较重要的。比如古井贡,今年的报表就非常强劲的超出预期,一季报40%多收入增长。这是200块钱的价格带它进入了高端化新阶段,省内升级扩容,还冲上了部分次高端,省外也借助古7这个接近200元的产品,把过去增长乏力的困局扭转了。它招了一批优秀经销商,这批经销商能够主动帮他把销售做好。

  当然这个价格带里面还有全国性品牌,五粮春,老字号特曲。老字号特曲在这个在这个价格已经坚守了很多年,过去放量并不显著,我认为是因为过去这个价格带相对冷清,现在如果全国面上中档价格带升级扩散,会不会有比较大的机会?我觉得这个方面大家可以关注。

  低端价格带,100元以下光瓶化趋势凸显,30以上比如汾酒的玻汾高速增长,30以下▼▲牛栏山越来越一统天下,走到哪火到哪。从不同价格带变化寻找不同标的,配合好的销售模式,是非常重要的。★-●△▪️▲□△▽◆◁•

上一篇:白酒业快三信誉平台 再掀涨价潮:区域酒企为主增速放缓提价来凑 下一篇:金种子酒今日领涨酿酒板块 水井坊跌幅最大